Tras cerrar el año con un crecimiento del PIB del 3,2% anualizado en el 4T de 2023, la economía de EE.UU. creció un 2,5% en el conjunto de 2023. Dado que el impulso se mantiene, elevamos nuestra previsión de crecimiento del PIB para 2024 al 1,8%. Dicho esto, los efectos retardados del endurecimiento monetario aún podrían dejarse sentir, lo que justifica cierta cautela. Esperamos que prosiga la normalización del mercado laboral. La tasa de paro aumentó 20 pb. hasta el 3,9% en febrero, el nivel más alto desde enero de 2022, y el crecimiento salarial se desaceleró hasta el 4,3%
La inflación general en EE.UU. se situó en una media del 4,1% en 2023. En los últimos meses ha disminuido hasta el 3,2% ( febrero de 2024). Aunque la inflación subyacente ha registrado una tendencia constante a la baja (3,8% en febrero), ha aumentado en los tres últimos meses, lo que dificulta alcanzar el objetivo del 2%. Esperamos que la inflación se sitúe en una media del 2,8% en 2024. Dada la menor presión sobre los precios, esperamos un recorte inicial de tipos por parte de la Fed de 25 pb. en junio de 2024, seguido de dos recortes adicionales antes del cierre del 1T de 2025. Las elecciones presidenciales de noviembre desempeñarán un papel importante a la hora de fijar el momento exacto, al igual que los datos que se vayan publicando.
En la Eurozona, el crecimiento del PIB se redujo a sólo el 0,5% en 2023 ante el endurecimiento de las condiciones financieras, que pesó sobre todo en las actividades sensibles a los tipos de interés, como la construcción y la inversión, o el sector manufacturero. A lo largo de este año, estas tendencias podrían suavizarse, proporcionando un modesto impulso al crecimiento económico. Esperamos que el crecimiento del PIB se recupere en 2024, pero que siga siendo moderado (0,7%).
Tras alcanzar una media del 5,5% en 2023, la inflación de la zona euro ha disminuido, principalmente por la bajada de los precios de la energía. En febrero de 2024 alcanzó el 2,6%, mientras que la inflación subyacente se situó en el 3,1%. Se espera que la inflación general siga disminuyendo hasta situarse en una media del 2,5% en 2024. La moderación de la actividad económica contribuiría a reducir las presiones sobre los precios, mientras que la rigidez del mercado laboral actuará en su contra. Esperamos que el BCE aplique un primer recorte de tipos de 25 pb. en junio y otros dos recortes de la misma magnitud durante el resto del año, así como un recorte adicional en el 1T de 2025.
En 2023, Japón logró un sólido crecimiento del PIB del 1,9%, pese a la debilidad de la demanda interna y del consumo en el segundo semestre del año. Las negociacio- nes salariales en curso en Shunto -que se espera desembo- quen en importantes subidas salariales- podrían apoyar al consumo privado, incrementando la presión inflacionista. Esperamos que el PIB crezca un 0,5% en 2024.
El año pasado, la inflación media en Japón fue del 3,2%, y siguió bajando en enero de 2024 hasta el 2,2%, la más baja desde marzo de 2022. La inflación subyacente cayó a mínimos de 22 meses, el 2,0%. Esperamos que la inflación siga disminuyendo, hasta una media del 2,3% en 2024, gracias a la caída de los costes energéticos. El Banco de Japón pondría fin a su política de tipos de interés negativos en la primavera de 2024. A finales del 1T de 2025, espera- mos que el tipo oficial sea del 0,25%.
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