La prima de riesgo energética vuelve a estar en el punto de mira

La semana se cierra en positivo (S&P: +0,5%), con el sector tecnológico como gran protagonista, tras la publicación el miércoles de los números de Nvidia. A cierre de semana pesaban sin embargo las palabras del presidente de la Fed, Kevin Warsh, en Jackson Hole, hablando claramente de riesgos inflacionistas, además de confirmar su política de comunicación “más discreta”, por lo que cierra la política vigente en los últimos años de forward guidance. En Europa, las bolsas cierran una semana de ganancias (Stoxx 600: +0,2% en la semana, Ibex: +0,4%), pese a que prácticamente se da por seguro que el BCE subirá los tipos el próximo día 11. Pesa favorablemente el tono positivo de Wall Street y unos datos económicos que siguen mostrando resiliencia.

Después de casi seis meses de conflicto, la guerra entre EEUU e Irán está evolucionando de un shock de oferta agudo a una restricción más persistente del mercado energético. El Brent volvió a subir por encima de 90 USD/b en medio de nuevas escaladas militares y una actividad marítima restringida en el estrecho de Ormuz. Los desequilibrios petroleros globales se amplían a medida que las reservas estratégicas de petróleo se van liberando, la demanda china se estabiliza y los inventarios siguen disminuyendo. Al mismo tiempo, las disrupciones en las refinerías en todo Oriente Medio, Rusia y China mantienen particularmente ajustados el mercado de productos diésel y productos refinados.

Incluso si el estrecho de Ormuz reabre gradualmente hacia fines del 3T, la última escalada destaca el elevado riesgo geopolítico, lo que sugiere que es probable que los precios del petróleo sigan altos a principios de 2027 por las dudas sobre la seguridad del suministro, el mayor coste de los fletes y los seguros y la creación de existencias preventivas. Los mercados de GNL también siguen expuestos, con riesgos concentrados en Europa, donde a pocos meses del invierno las reservas acumuladas sólo se sitúan ligeramente por encima del 60% y con alrededor del 19% del comercio mundial de GNL que sigue dependiendo de Ormuz.

En este contexto energético, los comentarios de Jackson Hole de Kevin Warsh elevan las expectativas de alza de tipos en septiembre. Los datos del mercado laboral de EEUU de esta semana serán fundamentales para las expectativas de la Fed, el rendimiento de los bonos y el sentimiento de riesgo. En Europa, miraremos las cifras preliminares de IPC de agosto.